VND第三季度税后利润骤降65%，越南券商行业分化加剧
Aveluro 本篇分析覆盖 VND（VNDIRECT），交易所为 HOSE，所属行业为 金融服务。事件类型为 业绩低于预期，情绪为 negative，市场影响评分为 9.8/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 CafeF - Thị trường chứng khoán。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
越南证券行业2026年第三季度业绩呈现明显分化。VNDirect（VND）税后利润同比下降约65%，SSI下降27%，而SHS和TCBS则依靠保证金贷款和投资收入实现增长。在胡志明交易所（HOSE）上市的券商股走势，将取决于市场流动性能否回暖。
关键事实
- VNDirect（VND）第三季度税后利润同比下降约65%，营业收入1.71万亿越南盾，同比下降23%。
- VNDirect经纪业务收入仅114亿越南盾，同比骤降约70%；公司减少借款约6.7万亿越南盾，管理费用节约7%。
- SSI第三季度税后利润逾1.043万亿越南盾，同比下降27%；经纪收入3,500亿越南盾，下降62%，但保证金贷款利息收入增长13.5%至1.115万亿越南盾。
- SHS第三季度营业收入1.002万亿越南盾，同比增长23%，其中投资收入5,655亿越南盾，增长43.5%；保证金贷款余额从年初9.098万亿越南盾增至9月底12.435万亿越南盾。
- TCBS第三季度税前利润2.152万亿越南盾，同比增长6%，保证金贷款收入1.548万亿越南盾，增长55%。
- 胡志明交易所（HOSE）、河内交易所（HNX）和UPCoM三市日均成交额18.625万亿越南盾，同比下降57.6%，环比下降22.7%。
- VN-Index季末收于1,768.62点，较第二季度末下跌4.9%。
事件详情
据公司发布的第三季度财务数据，VNDirect（VND）税后利润同比下降约65%，营业收入1.71万亿越南盾，下降23%，其中经纪业务收入仅114亿越南盾，降幅约70%。尽管单季下滑，VNDirect前九个月税前利润仍达近2.199万亿越南盾，同比增长约3%，税后利润逾1.750万亿越南盾，增长约5%。公司同时将借款规模较年初减少约6.7万亿越南盾，并压缩管理费用7%。
SSI第三季度税后利润逾1.043万亿越南盾，同比下降27%，营业收入3.079万亿越南盾，下降25%。经纪收入下降62%至3,500亿越南盾，FVTPL金融资产收益下降约33%至1.344万亿越南盾，但保证金贷款及应收款项利息收入增长13.5%至1.115万亿越南盾，持有至到期投资收益增长40%至140亿越南盾。SHS第三季度营业收入1.002万亿越南盾，增长23%，投资收入增长43.5%至5,655亿越南盾，保证金贷款余额从年初9.098万亿越南盾增至9月底12.435万亿越南盾，同时将股票资产占总资产比重从约31%降至12%。
市场背景
胡志明交易所（HOSE）上市的VND股价10月22日收于13,750越南盾，SSI收于20,150越南盾，河内交易所（HNX）上市的SHS收于12,900越南盾。第三季度VN-Index累计下跌4.9%，三市日均成交额同比下降57.6%，直接压缩了券商经纪和自营交易收入。行业业绩分化表明，收入结构偏向保证金贷款和固定收益投资的券商更具韧性，而依赖经纪业务和FVTPL收益的券商承受更大压力。
战略意义
VNDirect主动降低借款规模约6.7万亿越南盾并压缩管理费用，显示其在流动性低迷期优先修复资产负债表，而非追求规模扩张。SSI和SHS的保证金贷款余额增长，则反映部分券商在市场下跌中仍通过信贷业务获取稳定利差。对长期投资者而言，关键变量是市场成交额能否回升至日均25万亿越南盾以上，以及券商能否在保持信贷质量的同时维持保证金贷款增长。若流动性持续低迷，经纪业务占比较高的券商盈利修复将慢于同业。
值得关注
- 2026年第四季度三市日均成交额是否回升至20万亿越南盾以上。
- VNDirect保证金贷款余额和信贷损失拨备的季度变化。
- SSI和SHS保证金贷款余额增长是否伴随不良贷款率上升。
- 越南国家银行对券商信贷投放的监管口径变化。
- VN-Index能否守住1,700点关口，以及外资净流向对市场流动性的影响。