TNH医院集团前9月亏损近1170亿越南盾，新院区拖累业绩
Aveluro 本篇分析覆盖 TNH，交易所为 HOSE，所属行业为 医疗保健。事件类型为 业绩低于预期，情绪为 negative，市场影响评分为 9.8/10。该新闻被归类为负面催化因素，Aveluro 将其作为风险信号纳入本股票的新闻覆盖。来源为 VnExpress - Kinh doanh。
关键事实
提示: 不构成投资建议。 · Aveluro 如何计算: Aveluro 结合提取的事件事实、来源可信度、股票背景和市场数据。评分是确定性研究信号，并非投资建议。
概述
TNH医院集团（Công ty cổ phần Tập đoàn Bệnh viện TNH，股票代码TNH，胡志明交易所HOSE上市）公布第三季度合并财报，前9个月税后亏损近1169亿越南盾，较去年同期扩大约57%。尽管营收增长27%至逾4600亿越南盾，但新院区运营成本、折旧及借款利息大幅上升，导致亏损持续扩大。
关键事实
- 前9个月税后亏损近1169亿越南盾，较去年同期扩大约57%；同期净营收逾4600亿越南盾，同比增长27%。
- 第三季度单季税后亏损近459亿越南盾，较去年同期亏损扩大逾一倍（+123%），为连续第8个季度亏损。
- 第三季度净营收逾1845亿越南盾，同比增长24%，但销售成本增长31%，毛利润下降近34%至约93亿越南盾。
- 第三季度财务费用同比增长141%至逾300亿越南盾，主要来自TNH越安医院及太原国际医院三期项目的借款利息。
- 截至9月底，累计亏损近1040亿越南盾，而年初未分配利润为正值逾70亿越南盾；总资产逾3.032万亿越南盾，负债近1.394万亿越南盾，其中借款及融资租赁负债逾1.277万亿越南盾。
- TNH谅山医院自7月中旬开始运营，但未达预期；TNH越安医院营收增长41%，门诊量及住院患者数分别增长27%和25%。
- 公司拥有4个院区（太原、北宁、谅山），截至9月底员工近1200人；Mekong Capital于去年成为股东，外资持股超过一半。
事件详情
据TNH集团第三季度合并财务报表，公司前9个月税后亏损近1169亿越南盾，亏损同比扩大约57%。公司解释称，营收增长主要来自新院区贡献，其中TNH越安医院营收增长41%，太原国际医院和TNH普安医院营收分别改善6%和4%。然而，新院区尚未产生足够收入以覆盖新增成本。TNH谅山医院自7月中旬投入运营，但初期表现未达预期，输入成本、新资产折旧及人员费用对利润形成额外压力。
管理层表示，随着院区投入运营，公司不再将借款利息资本化计入资产，而是计入当期损益，加之项目长期借款增加，导致财务费用大幅攀升。第三季度销售费用增长16%，管理费用增长14%。公司称运营成本及利息支出尚未被营收充分覆盖，致使单季亏损同比扩大123%。
市场背景
TNH在胡志明交易所（HOSE）上市，属于医疗保健板块。截至2026年11月2日，TNH收盘价为7,180越南盾。越南股市医疗板块近年来受益于私人医疗需求增长，但快速扩张的医院集团普遍面临新院区爬坡期亏损、杠杆率上升的挑战。TNH连续8个季度亏损，反映其在北越地区扩张战略的短期财务代价，与板块内其他稳健盈利的医疗股形成对比。
战略意义
TNH的扩张逻辑在于通过多院区网络抢占越南北部中高端医疗市场，但当前业绩显示新院区爬坡速度慢于成本释放速度。谅山医院初期运营不及预期，叠加利息费用不再资本化，意味着亏损可能持续至新院区达到盈亏平衡。对长期投资者而言，关键变量在于现有院区营收增速能否覆盖固定成本，以及公司是否需进一步举债支持扩张。外资股东Mekong Capital的参与提供一定治理背书，但累计亏损已侵蚀权益，财务弹性收窄。
值得关注
- 谅山医院及越安医院后续季度的营收增速与盈亏平衡进展。
- 财务费用是否随借款规模继续上升，以及公司有无再融资或降杠杆计划。
- 累计亏损对未分配利润及分红能力的持续影响。
- 越南医疗行业政策变化，特别是私人医院医保覆盖及定价规则。
- 外资股东Mekong Capital的持股动向及潜在战略调整。