DHG后江制药面临退市风险：散户持股仅5.68%，低于法定10%门槛

概述

越南后江制药股份公司（DHG）在2025年年度股东大会上披露，由于散户股东持股比例仅5.68%，低于越南《证券法》规定的10%最低要求，公司可能失去上市公司资格。公司已向越南国家证券委员会报告此事，并等待监管指导。

关键事实

• 截至2025年4月，DHG的散户股东持股比例仅为5.68%，远低于法律规定的10%最低门槛。
• 两大股东：日本Taisho制药公司持股51.01%，越南国有资本投资与经营总公司（SCIC）持股43.31%。
• 公司拥有超过4000名小股东，但合计持股比例不足10%。
• 2025年DHG实现总收入约5.27万亿越南盾，其中出口仅1300亿越南盾；税前利润9040亿越南盾，同比增长9%。
• 2026年公司目标：净收入超过5.53万亿越南盾，税前利润1.007万亿越南盾。
• 公司董事长邓氏秋河表示，类似情况在越南多家大型上市公司中普遍存在，SCIC已与证监会就此问题进行沟通。
• 监管决定预计需一年时间，期间公司将继续维持运营。

事件详情

在2025年4月21日举行的DHG年度股东大会上，股东就公司能否维持上市公司地位提出质疑。董事长邓氏秋河回应称，公司已核查并向越南国家证券委员会报告，目前散户持股比例不达标。她指出，这是许多国有企业在股份制改革和资本退出过程中面临的共性问题。两大股东Taisho和SCIC均希望保持公司上市状态，以确保信息透明和品牌价值。公司正在研究其他方式以维持上市公司资格，并等待证监会在一年内做出最终决定。

市场背景

DHG股票在胡志明交易所（HOSE）上市，近期股价约为100,000越南盾，交易量较低（日均约14,100股）。制药板块在越南市场相对稳定，但DHG面临的结构性问题可能影响其流动性和估值。若失去上市公司地位，股票将无法在交易所交易，现有股东退出渠道受限。

战略意义

对长期投资者而言，DHG的案例凸显了越南国有企业改革和外资控股公司的特殊治理风险。两大股东合计持股超过94%，导致股权高度集中，散户流动性极低。若监管允许豁免或给予过渡期，公司可能通过增发或股东减持来调整股权结构。但若最终被强制退市，将损害中小股东利益，并影响越南资本市场对类似公司的信心。投资者需关注监管政策走向及公司是否主动采取合规措施。

值得关注

• 越南国家证券委员会对DHG及类似公司的最终处理决定，是否给予豁免或宽限期。
• 两大股东Taisho和SCIC是否会通过减持或定向增发来提高散户持股比例。
• DHG是否考虑引入战略投资者或实施员工持股计划以分散股权。
• 公司2026年业绩能否实现增长目标，以支撑股价和投资者信心。
• 其他面临类似问题的越南上市公司（如SCIC持股的其他企业）的应对措施。