CSV 2026年第三季度净利润增长60.41%，化学品涨价驱动业绩超预期

概述

越南南方基础化学品股份公司（CTCP Hóa chất Cơ bản Miền Nam，股票代码CSV，胡志明交易所HOSE上市）公布2026年第三季度合并财务报表，净营收与净利润均实现约60%的同比增长。业绩增长主要源于硫酸、盐酸及黄磷等主力化学品售价大幅上涨，以及黄磷销量提升。

关键事实

• CSV 2026年第三季度净营收超过814亿越南盾，同比增长59.6%，对应增加逾304亿越南盾。
• 税后净利润超过96.3亿越南盾，同比增长60.41%，增加逾36.2亿越南盾；其中归属于母公司股东的净利润超过85.4亿越南盾，增长约47.9%。
• 母公司口径销售收入增加近188.9亿越南盾（+42.22%），硫酸（H₂SO₄）平均售价上涨289%，盐酸（HCl）上涨72%，其他部分产品涨幅在1%至7%之间。
• 子公司口径销售收入增加逾115.1亿越南盾（+83.86%），黄磷销量增长56%，平均售价上涨22%。
• 销售成本增长65.91%至逾626.3亿越南盾，增速高于营收，毛利率由2025年第三季度的约26%降至23.1%。
• 2026年前9个月累计净营收近2129.7亿越南盾，同比增长约40.5%；累计税后净利润近275.8亿越南盾，同比增长46.8%。
• 财务费用同比大增166.14%至约56亿越南盾，销售费用增长14.59%至48.7亿越南盾，管理费用增长6.03%至近23.6亿越南盾。

事件详情

根据CSV发布的2026年第三季度合并财务报表及公司解释，业绩增长的核心逻辑是主力化学品售价的显著抬升。在母公司层面，硫酸平均售价同比上涨289%，盐酸上涨72%，直接推动母公司销售收入增加近188.9亿越南盾，增幅42.22%。在子公司层面，黄磷产品同时实现销量与价格的双重改善，销量增长56%、均价上涨22%，带动子公司销售收入增加逾115.1亿越南盾，增幅83.86%。

成本端压力同样明显。CSV第三季度销售成本增长65.91%，高于营收增速，导致毛利率从上年同期的约26%收窄至23.1%。财务费用因借款相关成本上升而同比大增166.14%至约56亿越南盾，销售费用和管理费用亦分别增长14.59%和6.03%。其他损益方面，第三季度录得约9.2亿越南盾盈利，较上年同期近13亿越南盾的亏损明显改善，对整体业绩形成正向补充。上述数据来源于公司向交易所提交的合并财务报表及解释公告。

市场背景

CSV在胡志明交易所（HOSE）上市，属于基础化学品板块。2026年10月26日收盘价为23,850越南盾。第三季度业绩公布之际，越南股市整体处于流动性温和、板块分化明显的阶段，化工类股票受国际大宗化学品价格周期影响较大。硫酸价格同比近三倍的涨幅在历史上较为罕见，反映上游硫磺等原材料供需偏紧及区域工业需求回暖。同期，越南制造业采购经理指数维持在扩张区间，对基础化学品的工业需求形成一定支撑，但原材料成本同步走高亦压缩了中下游环节的利润空间。

战略意义

对长期投资者而言，CSV本季度的核心信息在于其盈利对化学品价格周期的高度敏感性。硫酸和盐酸作为基础化工原料，价格弹性大但周期性明显，289%的售价涨幅难以线性外推。更值得关注的结构性变化是子公司黄磷业务的量价齐升——销量增长56%表明产能或市场拓展取得实质进展，这有助于降低公司对单一酸类产品的依赖。与此同时，毛利率收窄和财务费用攀升提示成本控制与债务管理将成为下一阶段盈利质量的关键变量。在越南化工行业集中度提升的背景下，CSV的区位与产品组合具备一定壁垒，但盈利的可持续性仍取决于售价能否维持在相对高位以及成本端能否同步改善。

值得关注

• 2026年第四季度硫酸、盐酸及黄磷的销售均价走势，若价格环比回落，将直接检验盈利的可持续性。
• 黄磷销量增长能否延续，以及子公司产能利用率是否还有提升空间。
• 销售成本增速能否回落至营收增速以下，从而推动毛利率企稳回升。
• 财务费用的后续变化，尤其是借款规模和利率环境对公司净利率的影响。
• 公司是否披露2026年全年经营计划或产能扩张、检修安排等可能影响供给的信息。